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(CercleFinance.com) - Aurel a changé d'avis et révisé en baisse son conseil comme son objectif de cours sur le titre Dassault Systèmes après l'étude des modalités de l'acquisition de la filiale PLM d'IBM. Le courtier passe d'une recommandation rétrogradée d''acheter' à 'conserver' assortie d'un objectif abaissé de 45 à 41 euros. Rappelons qu'Aurel avait relevé son conseil en sens inverse après l'annonce de cette opération, le 27 octobre dernier.

Les analystes d'Aurel estiment aujourd'hui, après entretien avec le management, que l'acquisition d'IBM PLM (les activités de gestion du cycle de vie des produits d'IBM) sera moins relutive et plus chère qu'il ne l'était prévu. Les 400 millions de dollars de chiffre d'affaires sur 9 mois indiqués par le communiqué intègrent effectivement l'activité de Dassault Systèmes.

'Donc les 600 millions de dollars dépensés par Dassault Systèmes pour acquérir la filiale IBM PLM sont à rapprocher d'un CA 9 mois de 200 millions de dollars soit 147 millions d'euros ou encore environ 210 millions d'euros en année pleine', calculent-ils.

Si la marge opérationnelle de la filiale américaine est plus élevée que celle du groupe français, le prix d'acquisition est donc finalement de l'ordre de 2,1 fois les ventes 2009, et non 1 fois comme les premiers chiffres communiqués permettaient à Aurel de le penser. Le prix payé est donc finalement en ligne avec les multiples pratiqués sur le marché.

En outre, la relution attendue de l'opération passe de 16 à 9% pour le bénéfice par action 2010 et de 24 à 13% pour le BPA 2011, ce qui conduit Aurel a abaisser son objectif de cours de l'ordre de 9%.

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